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研報:申萬宏源:電商快遞2.0行情蓄勢待發 首推圓通速遞
發布時間:2019年03月12日 11:27:34

(網經社訊)本期投資提示:

阿里相繼入股通達系快遞公司,有利于引導行業從價格競爭向服務競爭。從阿里的戰略選擇來看,在面臨拼多多的挑戰下,入股通達系快遞公司有戰略防御的意義。從快遞行業來看,通達系(韻達暫時除外)擁有一個共同的重要股東,有利于引導通達系從偏競爭走向偏合作,從價格競爭走向服務競爭,因為物流服務體驗已經成為網絡購物重要一環。另外一個方面,從6年前的高調布局菜鳥,到目前陸續入股全網絡型快遞公司,說明阿里已經意識到網絡型快遞的不可替代性,這個可以打消過去幾年市場關于倉配模式是否會取代網絡快遞的擔心。

看好電商快遞2.0行情,催化劑將會是成本端的改善。回顧今年初啟動的電商快遞1.0行情,啟動之初是風險收益比的考慮,持續上漲的推動力是月度單量增速持續超預期。通達系快遞公司仍然處于產品同質化階段,過去幾年龍頭基本延續“降低單件收入-更大的業務規模—規模效應—成本壁壘”這樣的成長路徑,成本較低的公司將會在競爭中取得持續的優勢,對應上市公司市值也將獲得一定溢價。我們認為,隨著年報或一季報的臨近,電商件快遞公司總部成本管控的成效將會在業績中得到驗證,而單件成本改善幅度將會成為電商快遞2.0行情的重要催化劑。

圓通速遞的資產投入將會在2019年的單件成本改善中得到更好的體現。從固定資產和無形資產來看,圓通速遞的土地使用權和房屋建筑等長期資產一直領先同行,但是在自有車輛與機器設備方面落后于同行,說明圓通速遞的早期資產投入一直著眼于長期布局。但是從2018年初開始,在經歷2017年網點風波調整后,圓通速遞開始加大自動化分揀和運輸車輛的投入,如截止到2018三季度,運輸車輛已經提升至1244輛,自動化分揀設備已經到40套左右。我們預計運輸車輛和自動化分揀設備的投入,將會在旺季Q4的單件成本得到極大的改善。

投資建議。總部成本管控能力最終影響末端的攬件競爭力,仍然是短期內投資通達系快遞股重要的觀察指標。對于圓通速遞而言,一旦成本的加速改善在年報、一季報中得到驗證,市場將會極大改善對圓通速遞線性外推的預期。總體來看,我們看好電商件快遞2.0行情,成本端的改善是重要催化劑。同時,根據申通快遞的公告,阿里入股申通的整體市值是318億元左右,這個估值將會成為短期內申通快遞的市值低或估值底。一旦市占率最低的申通快遞的估值底比較確定,將有利于電商件快遞整個板塊估值中樞的提升,我們推薦的順序是圓通速遞、申通快遞、韻達股份

風險提示。行業增速不及預期,激烈的價格戰,行業重大安全事故(來源:申萬宏源 文/閆海 游道柱;編選:網經社-電子商務研究中心)

今年是《電子商務法》實施的第一個315“國際消費者權益日”。為此,網經社旗下電子商務消費糾紛調解平臺發起“‘律’動網購,我在行動!”的“3·15”主題活動,為期一月。通過報告發布、榜單評級、案例披露、投訴曝光、綠色通道、法律援助、消費預警、專題聚焦、滾動播報、全媒體矩陣和3000+注冊媒體記者通報等多種形式,對網絡消費維權難點、熱點和相關平臺點名鞭策。平臺“綠色通道”入駐持續開放中,包括京東、蘇寧易購、拼多多、唯品會、國美、網易考拉和嚴選、寶寶樹美囤媽媽、蜜芽、貝貝、亞馬遜中國、聚美優品、途虎養車、蘑菇街、美麗說、當當、綠森數碼、豐趣海淘、有贊、云集、楚楚推、寺庫、本來生活、i百聯、返利網、美團點評、飛豬、阿卡索外教網、攜程、去哪兒、藝龍、驢媽媽、同程旅游、分期樂在內的36家電商平臺已搶先入駐。

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