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研報:蘇寧易購:線上GMV增速居高位 線下門店外延擴張
發布時間:2018年09月07日 10:35:59

(網經社訊)2018上半年營收增速32.16%,歸母凈利潤增速1959.41%,剔除出售阿里巴巴股份影響后歸母凈利潤增速37.95%,全渠道GMV 增速44.55%。18H1公司實現營業收入1106.78億元同比增長32.16%,歸母凈利潤60.03億元,同比增長1959.41%,剔除出售阿里巴巴股份的影響,歸母凈利潤為4.02億元,同比增長37.95%。上半年公司各類自營店面4813家、蘇寧易購零售云加盟店765家;線上線下全渠道GMV 為1512.39億元,同比增長44.55%。

線上零售:GMV 高速增長,開放平臺增速高于自營。公司不斷豐富商品品類,自營和開放相互協同,購買轉化以及復購率均有所提升;18H1公司線上GMV 同比增長76.51%至883.22億元,其中自營商品同比增長53.40%至634.53億元、占比71.84%,開放平臺商品同比增長186.71%至248.69億元。

線下零售:成熟業態升級改造,新業態加速展店,繼續下沉鄉鎮市場。公司圍繞智慧零售戰略,加快線下門店擴張的同時提升店效,線下零售業績持續回暖。

(1)蘇寧易購廣場上半年簽約4個項目。

(2)蘇寧小店新開709家(不含擬收購上海迪亞天天店面308家)

(3)蘇寧易購直營店深耕三四級市場,90%門店位于縣鎮級城市,新開349家、升級置換關閉172家,蘇寧易購零售云加盟店新開726家;18H1蘇寧易購直營店可比店銷售收入坪效同比增長24.74%/24.50%。

(4)家電3C 店常規店新開47家,云店新開21家、置換關閉31家;18H1可比店銷售收入/坪效同比增長5.26%/8.39%,主要系門店互聯網化升級帶動一二級市場收入增長。

(5)紅孩子母嬰店新開25家、關閉1家;可比店銷售收入坪效同比增長49.08%/49.08%,主要收益三級市場。

(6)蘇鮮生超市新開1家。

綜合毛利率上升0.49pct,銷售+管理費率下降0.24pct,費用管控效果提升。

(1)18H1綜合毛利率同比提升0.49pct 至14.65%,主要系有效實施商品價格管控、優化供應鏈,同時得益于開放平臺、物流、金融方面增值服務收入有所增加。

(2)剔除出售阿里巴巴股份影響后,凈利率提升0.02pct 至0.36%。

(3)18H1銷售費用率/運營費用率/總費用率分別同比減少0.25pct/0.16pct/0.16pct 至10.59%/13.64%/13.89%,管理費用率同比上升0.01pct 至2.23%,財務費用率維持去年同期水平0.25%,整體費用管控效果較好。

公司聚焦零售、物流、金融三大主業,線上渠道和線下多元業態協同發展,門店加速下沉三四級市場,業績持續改善。預計公司2018-2020年歸母凈利潤分別為64.46/11.85/19.76億元,對應EPS 為0.69/0.13/0.21元,對應當前股價PE 為18/98/60倍,考慮到公司出售阿里股份取得的一次性損益,上調18-20年盈利預測(原值為8.46/11.69/19.59億元),維持“增持”評級。(來源:申萬宏源集團 文/王立平 編選:電子商務研究中心)

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【關鍵詞】蘇寧易購GMV營收
股票名稱/代碼
$/總資產
$/營收
$/凈利潤
  • 阿里巴巴BABA.US
  • 1092億
  • 385億
  • 94.5億
  • 京東JD.US
  • 282.6億
  • 557.4億
  • 7.7億
  • 唯品會VIPS.US
  • 583.2億
  • 112.2億
  • 0.4億
  • 寶尊電商BZUN.US
  • 4.60億
  • 6.40億
  • 0.3億
  • 聚美優品JMEI.US
  • 7.60億
  • 8.90億
  • -0.06億
  • 寺庫SECO.US
  • 3.60億
  • 5.80億
  • 0.03億
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